過(guò)去10年，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾一度遭遇放緩風(fēng)險(xiǎn)，但在政策刺激、房地產(chǎn)爆發(fā)以及新經(jīng)濟(jì)發(fā)展多重激勵(lì)下，GDP以及消費(fèi)增速仍持續(xù)位居主要經(jīng)濟(jì)體前列，尤其是2017年的消費(fèi)牛市，更是恍若繁榮盛世，身處其中的奢侈品行業(yè)的幾個(gè)主要玩家Louis Vuitton 路易威登以及Gucci 和Hermès 愛(ài)馬仕，成為最大的受益者。

不過(guò)，經(jīng)歷2018年之后，相信無(wú)論是投資者、品牌商、消費(fèi)者的感受可能進(jìn)行逆轉(zhuǎn)，盡管主要受益的幾大奢侈品集團(tuán)Kering SA (KER.PA) 開(kāi)云集團(tuán)、LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩軒集團(tuán)、Hermès International SCA (RMS.PA) 愛(ài)馬仕國(guó)際集團(tuán)，在前三季度的慣性增長(zhǎng)后，仍然“嘴硬”，不肯承認(rèn)市場(chǎng)正在放緩，甚至出現(xiàn)衰退的可能。

新年第一天，華爾街日?qǐng)?bào)發(fā)表評(píng)論文章《奢侈品行業(yè)的中國(guó)問(wèn)題》，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，奢侈品行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)消費(fèi)者問(wèn)題將更加暴露，但是行業(yè)沒(méi)有相應(yīng)辦法解決。文章引用LVMH SE的警示言論——中國(guó)人比美國(guó)人和歐洲人相比將更多比例的收入用于購(gòu)買奢侈品，而這種消費(fèi)習(xí)慣可能導(dǎo)致增長(zhǎng)情況更加波動(dòng)。

目前，中國(guó)人的奢侈品消費(fèi)已經(jīng)占據(jù)全球奢侈品市場(chǎng)的約三分之一，其中主要體現(xiàn)在中國(guó)消費(fèi)者的海外消費(fèi)。不過(guò)，這種消費(fèi)模式同樣對(duì)當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者帶來(lái)沖擊——?dú)W美消費(fèi)者并不喜歡擁擠的中國(guó)游客，導(dǎo)致他們對(duì)中國(guó)游客熱衷的消費(fèi)場(chǎng)所避而遠(yuǎn)之。

實(shí)際上，中國(guó)游客與本地消費(fèi)者之間的矛盾，在香港市場(chǎng)已經(jīng)上演多年，甚至演化成多起激烈的沖突，這亦是香港零售業(yè)2015年3月-2017年3月連續(xù)衰退24個(gè)月的主要原因之一。

中國(guó)消費(fèi)者的奢侈品購(gòu)買力，成為奢侈品市場(chǎng)過(guò)去10年最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，盡管消費(fèi)占比至今才達(dá)到三分之一，但其推動(dòng)作用則長(zhǎng)期在消費(fèi)占比的2-3倍。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)稱，僅僅Gucci 品牌在倫敦Heathrow Airport 倫敦希思羅機(jī)場(chǎng)就開(kāi)設(shè)四間門店。長(zhǎng)期以來(lái)，機(jī)場(chǎng)渠道是中國(guó)游客最重要的奢侈品消費(fèi)點(diǎn)，亦是奢侈品旅游渠道最重要市場(chǎng)。

去年年初，在中國(guó)社交媒體甚至爆發(fā)了對(duì)希思羅機(jī)場(chǎng)的抗議行動(dòng)，因?yàn)橛邢�費(fèi)者報(bào)料，對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的優(yōu)惠券發(fā)放門檻十倍于其他國(guó)家，其他國(guó)家79英鎊消費(fèi)的優(yōu)惠券門檻，在中國(guó)消費(fèi)者變成了1,000英鎊。歧視的同時(shí)，足顯中國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買力。

另外，去年，中國(guó)社交媒體還同時(shí)爆發(fā)了對(duì)法國(guó)品牌Balenciaga 巴黎世家以及Galeries Lafayette 老佛爺百貨的抗議，原因同樣是中國(guó)消費(fèi)者在海外購(gòu)買事件引發(fā)。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)，巴黎的老佛爺百貨已經(jīng)專門開(kāi)設(shè)了一個(gè)單獨(dú)店面，專門接待乘著旅游大巴蜂擁而至的中國(guó)旅游團(tuán)。

如何面對(duì)中國(guó)消費(fèi)者帶來(lái)的奢侈品市場(chǎng)波動(dòng)，該行業(yè)目前顯然沒(méi)有很好的對(duì)策。

據(jù)FactSet 數(shù)據(jù)，奢侈品行業(yè)的平均P/E市盈率已經(jīng)從2018年5月份的26.1倍跌至2018年12月的18倍，跌幅高達(dá)31%。P/E 是常見(jiàn)的對(duì)一個(gè)公司或行業(yè)的估值指標(biāo)之一，市盈率越高，往往代表一個(gè)公司或行業(yè)的成長(zhǎng)性更好，反之，則表表一個(gè)公司或行業(yè)不具成長(zhǎng)性，因此P/E的增長(zhǎng)，往往代表一個(gè)公司或行業(yè)的提速，反之，則代表一個(gè)公司或行業(yè)的降速，甚至衰退。

在中國(guó)周一公布12月PMI數(shù)據(jù)后，2019年第一個(gè)交易日，港股低開(kāi)20點(diǎn)，隨后財(cái)新12月PMI指數(shù)發(fā)布后，大幅低走，最終創(chuàng)下以點(diǎn)數(shù)計(jì)歷史最差新年開(kāi)局，恒指全天暴跌715.35點(diǎn)或2.77%，唯一在香港上市的奢侈品集團(tuán)Prada SpA (1913.HK) 普拉達(dá)集團(tuán)股價(jià)全天大跌2.13%收?qǐng)?bào)25.25港元，較其5月創(chuàng)下的47.80港元52周高位腰斬，基本符合FactSet 奢侈品行業(yè)估值趨勢(shì)。

12月，財(cái)新PMI 指數(shù)錄得49.7，為19個(gè)月來(lái)首次位于榮枯線以下，遜于市場(chǎng)預(yù)期的50.1;12月31日公布的官方12月PMI 指數(shù)更是僅有49.4，為2016年8月以來(lái)首次位于榮枯線以下。

A股上證指數(shù)周三在輕微高開(kāi)約6個(gè)點(diǎn)后，全天大跌1.15%或28.61點(diǎn)至2465.29點(diǎn)，距離10月創(chuàng)下的2449.20點(diǎn)四年新低同樣只有咫尺。

行業(yè)分析師唐小唐表示，奢侈品行業(yè)單純依靠中國(guó)消費(fèi)者的動(dòng)能難以為繼，實(shí)際上，去年三季度開(kāi)始，美國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)展現(xiàn)出更強(qiáng)的推動(dòng)能力，“房地產(chǎn)調(diào)控、股市下跌、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，讓中國(guó)消費(fèi)者無(wú)論在心理還是實(shí)際層面的奢侈品消費(fèi)意欲都達(dá)到近10年低點(diǎn)。”他稱，盡管個(gè)稅減免是利好，但是個(gè)稅占財(cái)政目前僅有中個(gè)位數(shù)，真正刺激消費(fèi)的政策任重道遠(yuǎn)。

早在上月底，由該分析師創(chuàng)立的時(shí)尚行業(yè)研究咨詢機(jī)構(gòu)No Agency 就《2019年奢侈產(chǎn)品行業(yè)展望報(bào)告——新格局下的奢侈品市場(chǎng)》報(bào)告，該報(bào)告認(rèn)為未來(lái)十年，奢侈品行業(yè)將以低于1%的復(fù)合增長(zhǎng)率陷入長(zhǎng)期衰退，其中大量的品牌將處于長(zhǎng)期的掙扎之中，僅有的少數(shù)幾個(gè)大品牌維持低至中個(gè)位數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率。

由于2018年中國(guó)股市大幅回撤，大量在2017年股市上取得豐碩收獲的中產(chǎn)階級(jí)都幾乎回吐全部利潤(rùn)，即使2017年回報(bào)翻倍，但是在2018年，大量股票腰斬，虧損50%即將過(guò)去兩年的回報(bào)率歸零。

2017年，奢侈品市場(chǎng)迎來(lái)暴力反彈，而中國(guó)股市以消費(fèi)股為主的“大白馬”迎來(lái)爆發(fā)，“喝酒吃藥”行情水漲船高。